Savaitės rinkų apžvalga
Geresni ekonomikos duomenys spaudė technologijų akcijas
JAV ir euro zonos įmonių apklausos rodė, kad paklausa laikosi. Tačiau tai reiškė ir mažiau priežasčių tikėtis greito palūkanų mažinimo. JAV technologijų akcijų indeksas Nasdaq Composite per savaitę sumažėjo 2,05 %, o 10 metų JAV valstybės obligacijų pajamingumas pakilo iki 4,74 %.
Aukštesnės ilgalaikės palūkanos labiau spaudė technologijų akcijas nei plačią rinką
Savaitės pabaigoje investuotojai iš JAV valstybės skolos reikalavo didesnės ilgalaikės grąžos. Dešimties metų obligacijų pajamingumas per savaitę pakilo nuo 4,68 % iki 4,74 %, o trisdešimties metų baigė savaitę ties 5,27 %. Tuo pat metu JAV 500 didžiausių bendrovių indeksas S&P 500 sumažėjo 1,43 %, o Nasdaq Composite krito 2,05 %. Skaičiai lygina rugpjūčio 14 ir 21 d. penktadienių uždarymus.
Kai ilgesniam laikui skolintis kainuoja brangiau, rinkos griežčiau vertina pelną, kurio įmonės tikisi po daugelio metų. Todėl labiausiai pažeidžiamos augimo bendrovės, kurių dabartinę kainą labiau lemia tolimesnė ateitis. Mūsų vertinimu, tai paaiškina, kodėl technologijų indeksas šią savaitę krito labiau nei platesnis akcijų indeksas. Tai nėra atskiras centrinio banko sprendimas, o rinkos vertinimas, kad pigūs pinigai greitai negrįš.
Ilgalaikių obligacijų ir būsto finansavimo kaina išlieka svarbi tiek bankams, tiek įmonėms, kurios netrukus turės refinansuoti skolą. Kita vertus, bendrovės su stabiliu dabartiniu pelnu ir mažesne skola paprastai tampa santykinai atsparesnės. Ši išvada susilpnėtų, jei ilgų obligacijų pajamingumai aiškiai kristų, o ekonomikos rodikliai kartu nerodytų staigaus lūžio žemyn.
JAV verslo aktyvumas paspartėjo, todėl greito palūkanų mažinimo argumentas susilpnėjo
JAV rugpjūčio išankstinė įmonių apklausa parodė stipresnę paklausą. Sudėtinis pirkimo vadybininkų indeksas, kuris apibendrina gamybos ir paslaugų įmonių atsakymus, pakilo iki 56,0 punkto nuo 54,5. Paslaugų rodiklis pasiekė 56,8, o gamybos rodiklis buvo 53,2 punkto. Reikšmė virš 50 paprastai rodo sektoriaus plėtrą, todėl šie duomenys nerodo plataus JAV verslo aktyvumo kritimo.
Stipresnė paklausa yra palanki ciklinėms įmonėms, nes ji padeda išlaikyti pardavimus ir užsakymus. Tačiau ji kartu mažina spaudimą JAV centriniam bankui greitai mažinti palūkanų normą. Mūsų vertinimu, tai nevienodas signalas akcijoms: pramonės, paslaugų ir vartojimo bendrovėms jis gali būti palankus, o brangiai vertinamoms technologijų akcijoms aukštesnių palūkanų laikotarpis reiškia didesnę riziką.
Portfeliui svarbu atskirti stipresnį verslo ciklą nuo garantuoto pelno augimo. Įmonėms su didele skola aukštesnės palūkanos gali sumažinti pelną net tada, kai pajamos auga. Artimiausi kainų ir darbo rinkos duomenys parodys, ar aktyvumas gali išlikti tvirtas be naujo infliacijos pagreitėjimo. Jei kainų spaudimas vėl sustiprėtų, ilgalaikės palūkanos galėtų kilti dar aukščiau.
Euro zonos pramonė stiprėjo, bet Vokietijos ir Prancūzijos vaizdas liko nevienodas
Euro zonos sudėtinis pirkimo vadybininkų indeksas rugpjūtį pakilo iki 52,1 punkto nuo 52,0, o gamybos rodiklis padidėjo iki 52,8 nuo 51,9. Virš 50 punktų esantis rodiklis rodo plėtrą, todėl bendras regiono vaizdas pagerėjo. Tačiau skirtumai tarp šalių išlieka dideli: Vokietijos gamybos rodiklis siekė 54,1, jos paslaugų rodiklis nukrito iki 48,5, o Prancūzijos sudėtinis rodiklis buvo 48,8 punkto.
Europos pramonės užsakymai ir eksportuotojai gauna geresnį signalą, bet jis dar nėra vienodas visam regionui. Įmonės taip pat nurodė lėtesnį sąnaudų ir pardavimo kainų augimą. Tai gera kombinacija akcijoms ir obligacijoms tik tuomet, jei ji tęsis: daugiau veiklos gali didinti įmonių pajamas, o lėtesnis kainų kilimas leistų centriniams bankams vėliau mažinti palūkanas. Tai yra apklausos signalas, o ne jau paskelbtas bendrojo vidaus produkto rezultatas.
Euro zonos pramonės, bankų ir eksporto bendrovės galėtų laimėti, jei užsakymų atsigavimas išsilaikytų. Prancūzijos vidaus paklausai jautrios paslaugų bendrovės išlieka labiau pažeidžiamos. Euro investuotojui svarbios ir palūkanų lūkesčių pasekmės obligacijoms bei valiutai. Galimybę patvirtintų vėlesni užsakymų ir kainų duomenys, o silpnesni galutiniai apklausų rezultatai šią išvadą paneigtų.
Individuali investavimo konsultacija
Ar šios savaitės rinkų naujienos keičia tavo investavimo planą?
Konsultacijoje peržiūrėsime, kaip tavo portfelį veiktų palūkanų, valiutų ir rinkų pokyčiai. Aiškiai atskirsime, ką verta peržiūrėti dabar, o dėl ko nereikia skubėti keisti plano.
Silpnesnė Kinijos paklausa ribojo paramą žaliavoms ir Europos eksportuotojams
Kinijos liepos duomenys rodė lėtesnį platesnės ekonomikos tempą. Pramonės gamyba per metus padidėjo 4,5 %, mažmeninė prekyba augo tik 0,6 %, o sausio–liepos fiksuotos investicijos sumažėjo 6,7 %. Vien technologijų gamybos augimas todėl neatsveria silpnesnio namų ūkių vartojimo ir investicijų vaizdo. Šie duomenys svarbūs ne tik Kinijai, nes jos paklausa veikia pasaulio žaliavų ir kapitalo prekių rinkas.
Silpnesnis vartojimas ir investicijos mažina užsakymų tikimybę Europos gamintojams, prabangos prekių bendrovėms bei žaliavų tiekėjams. Tai taip pat riboja argumentą, kad pasaulinis augimas gali greitai paspartėti vien dėl Kinijos. Mūsų vertinimu, Kinijos duomenys yra atsvara geresnėms JAV ir euro zonos įmonių apklausoms: pasaulio paklausa gerėja ne visur ir ne tokiu pačiu tempu.
Žaliavų gavybos, pramonės ir Kinijos rinkai jautrios akcijos čia turi daugiau rizikos nei vidaus paklausa paremtos JAV paslaugų bendrovės. Galimybė atsirastų, jei vartojimo ar būsto politikos priemonės realiai pagerintų pardavimų ir investicijų duomenis. Rizika būtų tolesnis investicijų kritimas, nes tuomet mažesnė paklausa labiau paliestų prekių kainas ir Europos eksportuotojų pajamas.
JAV vartotojai pirko, tačiau dalį mažmenininkų pelno pakėlė vienkartinės muitų kompensacijos
JAV mažmenininkų ataskaitos patvirtino, kad pirkėjų srautas dar laikosi. Walmart ketvirčio pajamos padidėjo 5,9 % iki 187,9 mlrd. JAV dolerių, o grupės elektroninė prekyba augo 23 %. Target palyginamosios parduotuvės pardavimai padidėjo 3,8 %, tačiau 994 mln. JAV dolerių ikimokestinių muitų grąžų pridėjo 1,65 JAV dolerio prie pelno vienai akcijai. Ross Stores pardavimai augo 13 %, bet apie 0,60 JAV dolerio jos pelno vienai akcijai lėmė tokia pati vienkartinė nauda.
Pardavimų augimas yra realus paklausos signalas, nes vienkartinė grąža jo nepaaiškina. Pelno augimą reikia vertinti atsargiau: muitų grąžos gali leisti mažinti kainas ar pagerinti ketvirčio maržą, tačiau jos nėra nuolatinis verslo modelio pagerėjimas. Tai svarbu investuotojui, nes akcijų kaina dažnai remiasi ne viena geresne ataskaita, o prielaida, kiek pelno bendrovė uždirbs ir po metų.
Mažmeninės prekybos, logistikos, mokėjimų ir reklamos platformos gali laimėti, jei vartotojų srautas išliks tvirtas. Tačiau įmonėms, kurių marža jau yra maža, vienkartinės kompensacijos pasibaigimas gali atskleisti silpnesnį pelno vaizdą. Artimiausias testas bus vėlesni palyginamųjų pardavimų ir maržų duomenys be šio papildomo efekto. Jei jie silpnėtų, vartojimo sektoriaus lūkesčiai turėtų būti peržiūrėti žemyn.
Dirbtinio intelekto infrastruktūros paklausa auga, bet jai finansuoti reikia daug grynųjų pinigų
Dirbtinio intelekto infrastruktūros istorija šią savaitę turėjo dvi puses. Alibaba birželio ketvirčio pajamas padidino 9 % iki 268,953 mlrd. Kinijos juanių, o išorės klientams parduodamų debesijos paslaugų pajamos augo 45 %. Tačiau kapitalo išlaidos šoktelėjo 75 % iki 67,678 mlrd. juanių, o laisvas pinigų srautas buvo neigiamas ir siekė 44,670 mlrd. juanių. Lustų ir pramoninės elektronikos bendrovė Analog Devices tuo pat metu pajamas padidino 40 % iki 4,022 mlrd. JAV dolerių.
Duomenų centrai, tinklai ir lustai gauna naudos iš tikros augančios paklausos. Tačiau debesijos platformos pirmiausia turi sumokėti už infrastruktūrą, todėl pajamų augimas nebūtinai iš karto virsta didesniu pelnu ar grynaisiais pinigais. Mūsų vertinimu, tai svarbiausias skirtumas investuojant į šią temą: įrangos tiekėjams didelės kapitalo išlaidos dažnai yra pajamų šaltinis, o jas finansuojančioms platformoms jos laikinai mažina pinigų srautą.
Puslaidininkių, duomenų centrų ir tinklų tiekėjai gali laimėti, jei investicijos išliks didelės. Debesijos ir Kinijos technologijų akcijoms rizika kyla tada, kai infrastruktūros išlaidos auga greičiau nei paslaugų pajamos. Artimiausi bendrovių kapitalo išlaidų planai ir debesijos pajamų augimas parodys, ar ši investicijų banga kuria tvarią grąžą, ar tik perkelia pelno pažadą toliau į ateitį.
Savaitės išvada
Akcijų rinkai neužtenka vien augančių pajamų, kai ilgalaikės palūkanos lieka aukštos
Šią savaitę svarbiausia buvo ne viena bloga naujiena, o kelių signalų derinys. JAV ir euro zonos įmonių apklausos rodo, kad ekonomika nepalūžo, todėl palūkanų mažinimo kelias gali būti lėtesnis, nei tikėjosi rinka. Tai spaudė technologijų akcijas ir ilgo laikotarpio pelno lūkesčiams jautrias bendroves. Kinijos duomenys primena, kad pasaulinė paklausa nėra vienoda, o JAV mažmenininkų rezultatai rodo skirtumą tarp tikro pardavimų augimo ir vienkartinės pelno naudos. Dirbtinio intelekto investicijos taip pat reikalauja atskirti įrangos tiekėjų pajamas nuo debesijos platformų grynųjų pinigų kainos. Artimiausiu metu verta stebėti ilgalaikių obligacijų pajamingumus, naujus kainų bei užsakymų duomenis ir tai, ar įmonės gali išlaikyti maržas be vienkartinių veiksnių. Energijos tiekimo rizika lieka papildoma infliacijos grėsme: jei energija brangtų sparčiau, aukštų palūkanų laikotarpis galėtų užsitęsti.
Svarbu žinoti. Ši apžvalga yra informacinė ir nėra individuali investavimo rekomendacija. Rinkų rodikliai gali keistis, o sprendimus verta vertinti pagal savo tikslus, laikotarpį, riziką ir visą turimą informaciją.
