Ketvirtis · Rinkų apžvalga
Technologijų augimą tikrina palūkanos ir investicijų išlaidos
Lapkričio 10 d. pakilęs JAV obligacijų pajamingumas priminė, kodėl didėjančios technologijų pajamos savaime nepalaiko visų akcijų kainų. Per šias 90 dienų keli centriniai bankai didino palūkanas, o energijos tiekimas gerėjo netolygiai. Nauji TSMC pardavimai patvirtino paklausą, bet ne visų jos klientų investicijų atsipirkimą.
Apžvelgiamas laikotarpis: 2026-08-14 – 2026-11-11Informacija iki 8 min. skaitymo
Nuo lapkričio 9 d. gauti JAV kainų ir TSMC pardavimų rezultatai: bendras mėnesinis kainų prieaugis sulėtėjo, bazinis išliko toks pats, o lustų gamintojo pajamos augo. JAV obligacijų pajamingumas pasisuko aukštyn.
Rugsėjį padidinti JAV, euro zonos ir Japonijos palūkanų lygiai tebegalioja. Prekybos lengvatų rekomendacijų negalima prilyginti jau įsigaliojusiam mažesniam muitui.
Ketvirtis
Kas įvyko
Rugpjūtį ir rugsėjį stiprėjo ir technologijų paklausa, ir palūkanų spaudimas
Rugpjūčio 26 d. lustų kūrėja NVIDIA paskelbė, kad per ketvirtį iki liepos 26 d. uždirbo 96,221 mlrd. JAV dolerių pajamų, 106 % daugiau nei prieš metus. Veiklos pelnas padidėjo 124 %. Tai ankstesnio ketvirčio rezultatas, paskelbtas šiame apžvalgos laikotarpyje. Jis rodė realią įrangos paklausą, tačiau neatsakė, kada ją perkantys duomenų centrai susigrąžins savo investicijas.
Rugsėjį trys didieji centriniai bankai padidino palūkanas. Europos Centrinis Bankas rugsėjo 10 d. nusprendė nuo rugsėjo 16 d. pakelti indėlių palūkanų normą nuo 2,25 % iki 2,50 %. JAV Federalinė rezervų sistema rugsėjo 16 d. pakėlė savo tikslinį intervalą nuo 3,50–3,75 % iki 3,75–4,00 %. Japonijos bankas rugsėjo 18 d. nustatė 1,25 % tikslą, taikomą nuo rugsėjo 24 d., vietoj ankstesnio 1,00 %.
Šie sprendimai skirtingai veikia esamus ir naujus sandorius. Naują paskolą imanti įmonė ar šeima gali susidurti su didesnėmis palūkanomis, o senesnės fiksuotų palūkanų obligacijos tampa mažiau patrauklios už naujai siūlomą skolą. Vis dėlto konkrečios paskolos kaina priklauso ir nuo banko maržos bei sutarties. Centrinių bankų procentai nėra visiems vienodai prieinamos indėlio ar paskolos sąlygos.
? Palūkanų didinimas: ką reiškia 25 baziniai punktai?
Tai 0,25 procentinio punkto, pavyzdžiui, pokytis nuo 2,25 % iki 2,50 %. JAV rodiklis yra tikslinis vienos nakties palūkanų intervalas, o euro zonos rodiklis šiame tekste yra centrinio banko indėlių palūkanų norma.
Prekybos pasiūlymas ir pristatyta energija nėra tas pats
Rugsėjo 25–27 d. JAV ir Kinija paskelbė rekomendacijas palankesniems muitams maždaug po 30 mlrd. JAV dolerių prekių kiekviena kryptimi. Tarp JAV eksporto prekių buvo žemės ūkio produktai ir medicinos įranga, tarp Kinijos prekių JAV rinkai – smulkūs buitiniai prietaisai ir žaislai. Tai rekomenduoti sąrašai, kuriems dar reikalingi šalių teisiniai sprendimai, ne patvirtintas visų šių prekių atpigimas.
Spalio 14 d. Tarptautinė energetikos agentūra aprašė trapų naftos tiekimo atsigavimą rugsėjį ir atsinaujinusias atakas Persijos įlankoje. Vien žaliavos išgavimo padidėjimo nepakanka, jeigu neveikia perdirbimas ar pristatymas. Transporto bendrovei reikia konkretaus kuro sutartu laiku, todėl mažesnė vienos dienos naftos kaina dar negarantuoja mažesnės jos išlaidų eilutės.
Spalio 15 d. Taivano lustų gamintoja TSMC paskelbė 46,72 mlrd. JAV dolerių trečiojo ketvirčio pajamas. Ketvirtajam ketvirčiui ji numatė 52,3–54,3 mlrd. dolerių. Tai svari atsvara nuogąstavimams dėl technologijų paklausos, bet antrasis skaičius tebėra bendrovės prognozė. Įrangos užsakymų ir juos finansuojančių klientų pajamų augimas nebūtinai sutampa laike.
Spalio pabaigoje bankų sprendimai išsiskyrė
JAV centrinis bankas spalio 28 d. paliko rugsėjį nustatytą intervalą, Europos Centrinis Bankas spalio 29 d. nepakeitė savo trijų palūkanų, o Japonijos bankas spalio 30 d. išlaikė 1,25 % tikslą. Tačiau Kanados bankas spalio 28 d. pakėlė vienos nakties palūkanų tikslą nuo 2,25 % iki 2,50 %. Jo paaiškinime svarbi buvo rizika, kad ilgai brangus kuras persiduos kitų prekių ir paslaugų kainoms.
Australijos centrinis bankas po rugsėjo 29 d. didinimo iki 4,60 % lapkričio 3 d. padidino palūkanų tikslą dar iki 4,85 %. Anglijos bankas lapkričio 5 d. pakėlė bazinę palūkanų normą nuo 3,75 % iki 4,00 %. Vadinasi, kelių bankų pauzė nereiškė bendro pasaulinio perėjimo prie pigesnio skolinimosi. Daug skolų turinčioms įmonėms svarbi jų finansavimo valiuta ir artimiausia paskolos pratęsimo data.
Lapkričio pradžioje rizika pasirodė ir akcijų kainose
Lapkričio 5 d. JAV Nasdaq Composite kainų indeksas smuko 5,52 %, o platesnis S&P 500 – 4,36 %. Nasdaq penktadienį atsigavo 1,09 %, tačiau nuo spalio 30 d. iki lapkričio 6 d. vis tiek sumažėjo 3,37 %. Japonijos Nikkei 225 per tą patį savaitės uždarymų intervalą prarado 9,25 %. Šie savaitės pokyčiai nėra visų 90 dienų grąža.
? Akcijų indekso pokytis: kokia yra palyginimo bazė?
JAV indeksai lyginami JAV doleriais, Japonijos indeksas – jenomis; tai kainų pokyčiai be dividendų. Fondo investuotojo rezultatą eurais dar keičia valiutos kursas, mokesčiai ir fondo sudėtis.
Politika papildė įmonių išlaidų neapibrėžtumą. Po lapkričio 3 d. JAV rinkimų senatorius Sheldon Whitehouse lapkričio 4 d. paskelbė apie demokratų laimėtą abiejų Kongreso rūmų kontrolę. Lapkričio 5 d. Senato demokratų lyderis Chuck Schumer įvardijo siekį keisti muitus ir neleisti duomenų centrų elektros išlaidų perkelti gyventojams. Tai politiniai pareiškimai ir būsimos darbotvarkės ketinimai, ne įsigalioję mokesčiai ar muitų panaikinimas.
Lapkričio 6 d. paskelbta, kad JAV spalį ne žemės ūkio sektoriuje padaugėjo 165 tūkst. darbo vietų, o nedarbas siekė 4,1 %. Ankstesnių mėnesių duomenys taip pat pataisyti į geresnę pusę. Lapkričio 5 d. preliminariai įvertintas trečiojo ketvirčio darbo našumas, reali produkcija per dirbtą valandą, didėjo, todėl vien akcijų kritimas nepatvirtino jau vykstančio visos ekonomikos nuosmukio.
Jūsų investicijoms
Aptarkime jūsų portfelį
Kainų duomenys parodė kitą kliūtį. Lapkričio 5 d. Eurostat paskelbė, kad euro zonos rugsėjo pramonės gamintojų kainos per metus pakilo 11,1 %, o be energijos – 3,5 %. Lapkričio 9 d. Kinija pranešė apie spalio gamintojų kainų augimą 5,7 %, bet vartotojų kainų augimas tesiekė 0,7 %.
? Gamintojų kainos: ar tai įmonių sąnaudos?
Rodiklis matuoja gamintojų parduodamų prekių kainų pokytį, o ne visų įmonių sąnaudas. Vartotojų kainų krepšelis ir svoriai skiriasi, todėl šių indeksų skirtumas nėra tiesiogiai apskaičiuotas įmonių pelno sumažėjimas.
Lapkričio 10 d. JAV kainų duomenys nepanaikino didesnių palūkanų rizikos
JAV darbo statistikos biuras lapkričio 10 d. paskelbė, kad spalį vartotojų kainos, pašalinus įprastą sezoniškumą, padidėjo 0,4 %, palyginti su rugsėju. Rugsėjį prieaugis siekė 0,6 %. Tačiau be maisto ir energijos kainos augo po 0,3 % trečią mėnesį iš eilės. Bendras lėtėjimas todėl dar nereiškė, kad panašiai silpnėja visas kainų spaudimas.
? Mėnesio infliacija: kodėl tai ne metinis palyginimas?
Šie pokyčiai lygina vartotojų prekių ir paslaugų krepšelį su ankstesniu mėnesiu, pašalinus įprastą sezoniškumą. Daugumai spalio metinių palyginimų trūksta 2025 m. spalio indekso, nes tuo metu nebuvo renkami apklausų duomenys; iš mėnesio skaičiaus metinės infliacijos apskaičiuoti negalima.
Federalinio rezervo valdytojas Christopher Waller tą pačią lapkričio 10 d., dar prieš kainų paskelbimą, sakė linkstantis gruodį palaikyti 0,25 procentinio punkto palūkanų didinimą. Jei bazinis mėnesio kainų prieaugis būtų apie 0,3 % ar didesnis, jo nuomone, reikėtų svarstyti ir 0,50 procentinio punkto didinimą. Vėlesnis duomuo sutapo su jo įvardyta sąlyga, tačiau tai vieno pareigūno pozicija, ne komiteto sprendimas ar rinkos tikimybė.
JAV iždo dešimties metų orientacinis pajamingumas lapkričio 10 d. pakilo iki 4,98 %, palyginti su 4,88 % lapkričio 9 d. Tai pakeitė ankstesnės savaitės mažėjimo kryptį. Tą dieną Nasdaq Composite kainų indeksas smuko 0,74 %. Šių įvykių sutapimas parodo finansavimo ir akcijų vertinimo įtampą, bet neįrodo, kad vien kainų pranešimas sukėlė kiekvieną rinkos sandorį.
? Pajamingumas: ar šis pokytis yra obligacijų fondo grąža?
JAV iždo orientaciniai pajamingumai apskaičiuojami iš rinkos kainų pagal vienodą terminą ir išreiškiami procentais per metus. Vienas bazinis punktas yra 0,01 procentinio punkto. Pajamingumo pokytis nėra fondo grąža; kitoms sąlygoms nekintant, jo padidėjimas mažina jau išleistos fiksuotų palūkanų obligacijos kainą.
Lustų gamintojo pardavimai pateikė konkrečią atsvarą
Taivano lustų gamintoja TSMC lapkričio 10 d. paskelbė spalį uždirbusi 586,890 mlrd. naujųjų Taivano dolerių pajamų. Tai 14,7 % daugiau nei rugsėjį ir 59,7 % daugiau nei 2025 m. spalį. Šis naujo ketvirčio pardavimų faktas papildo ankstesnius ketvirčio rezultatus, tačiau nėra mėnesio pelnas ar visų bendrovės klientų investicijų atsipirkimo rodiklis.
Lapkričio 11 d. Japonijos Nikkei 225 užsidarė 1,31 % aukščiau nei ankstesnę sesiją. Tai datuotas Japonijos kainų indekso atsigavimas, ne visos Azijos rinkų ar šio apžvalgos laikotarpio grąža. Taigi šių JAV ir Japonijos sesijų kryptys išsiskyrė.
Energijos tiekimas gerėjo, bet spalio vidurkis dar buvo brangus
Lapkričio 10 d. JAV energetikos informacijos administracija įvertino, kad sustabdyta Artimųjų Rytų naftos gavyba spalį sudarė apie 2,5 mln. barelių per dieną, palyginti su 10,9 mln. gegužės piko metu. Mažesni sutrikimai yra svarbi atsvara tiekimo baimei. Vis dėlto spalio Brent vidutinė kaina siekė 124 JAV dolerius už barelį, o rugsėjo – 114. Mėnesio vidurkis nėra šiandienos kotiruotė ir neatnaujina visų kuro tiekimo sutarčių vienu metu.
Šiandien Vokietija patvirtino jau skelbtą kainų lėtėjimą
Lapkričio 11 d. Vokietijos statistikos tarnyba patvirtino, kad spalio metinė vartotojų kainų infliacija sulėtėjo iki 2,8 %, o be maisto ir energijos siekė 2,1 %. Tai galutiniai anksčiau skelbto išankstinio vertinimo duomenys, ne naujas netikėtas ankstesnio įverčio pakeitimas. Spalio 1 d. įsigaliojusi degalų mokesčių lengvata prisidėjo prie mažesnių kuro išlaidų; jos poveikio negalima automatiškai pratęsti visiems būsimiems mėnesiams ar visai euro zonai.
Ketvirtis
Kas svarbu dabar
Technologijų fonduose svarbu ne vien bendrovių pavadinimai
NVIDIA ar TSMC turintis fondas gauna dalį lustų tiekėjų verslo rizikos. Duomenų centrų statytojų akcijos arba jų obligacijos priklauso ir nuo to, kiek kainuoja elektra, paskolos bei įrangos atnaujinimas. Keli fondai gali laikyti skirtingas bendroves, bet visi priklausyti nuo tų pačių klientų investicijų. Todėl skirtingas fondo pavadinimas pats savaime nesumažina bendros technologijų paklausos rizikos.
Galimybę suteiktų užsakymai, kurie virsta ne tik pajamomis, bet ir laisvais veiklos pinigais po investicijų. Rizika didesnė ten, kur įrangą reikia nuolat keisti skolintomis lėšomis. Politinis ketinimas perskirstyti elektros tinklų išlaidas kol kas neleidžia apskaičiuoti konkretaus poveikio pelnui; tam reikėtų priimto teksto, taikymo datos ir bendrovės sutarčių.
Obligacijų apsauga priklauso nuo infliacijos priežasties
Naujas pajamingumo kilimas parodo, kad ilgo termino obligacijos ne visada apsaugo nuo akcijų kritimo. Jei nerimą sukelia infliacija ir didesnių palūkanų rizika, abi turto klasės gali atpigti kartu. Trumpesnis skolos terminas paprastai reiškia mažesnį kainos svyravimą, bet ne panaikintą kredito ar valiutos riziką.
Atkurta gavyba negarantuoja vienodos naudos
Mažėjantys gavybos sutrikimai gali padėti transportui ir daug energijos naudojantiems gamintojams, jeigu kuras iš tiesų pristatomas pigiau. Naftos gavybos bendrovėms mažesnė pardavimo kaina veiktų priešingai, nors parduotos apimtys galėtų didėti. Abiem pusėms svarbios sutartys, atsargos ir tiekimo maršrutai, ne vien bendras gavybos atsigavimas.
Ketvirtis
Ko laukiame
Lapkričio 13–18 d.: ar kainų spaudimą atsveria paklausa ir pelnas?
Lapkričio 13 d. JAV spalio gamintojų kainos ir kitas euro zonos trečiojo ketvirčio ekonomikos augimo įvertis papildys skirtingas istorijos dalis. Pirmasis rodys įmonių pardavimo kainas, antrasis – ekonomikos apimtį. Palankesnis portfeliui derinys būtų silpnesnis kainų spaudimas be staigaus paklausos nuosmukio; vieno rodiklio nepakanka patvirtinti abu.
Lapkričio 17 d. vėlai vakare Lietuvos laiku numatyti NVIDIA rezultatai, o lapkričio 18 d. 00:00 – jų aptarimas. Svarbu, ar pajamos ir pelningumas pagrindžia technologijų investicijų mastą. Lapkričio 18 d. 21:00 Federalinio rezervo spalio posėdžio protokolas parodys tuometinį palūkanų vertinimą; naujesnės infliacijos jis dar neapims.
Gruodžio 8–10 d.: pirmiau sprendimas, paskui naujas kainų patikrinimas
Federalinio rezervo posėdis vyks gruodžio 8–9 d. Klausimas – ar komitetas keis dabartinį 3,75–4,00 % palūkanų intervalą, o ne ar įgyvendins jau priimtą didinimą. Gruodžio 10 d. TSMC lapkričio pajamos ir JAV lapkričio vartotojų kainos leis patikrinti dviejų svarbiausių šio laikotarpio veiksnių tęstinumą. JAV kainų pranešimas bus jau po palūkanų sprendimo.
Svarbu žinoti. Tai bendro pobūdžio rinkų analizė, o ne individuali rekomendacija pirkti ar parduoti. Istoriniai duomenys ir bendrovių rezultatai negarantuoja būsimos grąžos. Prognozės ir sąlyginiai scenarijai gali nepasitvirtinti.
Kaip išsaugoma istorija ir kas atnaujinama?
Visi penki šios publikacijos laikotarpiai remiasi ta pačia duomenų data. Savaitė čia reiškia paskutines 7 dienas, ketvirtis – 90 dienų, metai – slenkančius 12 mėnesių. Naujos dienos leidimas papildys istoriją atskira nuoroda. Šis tekstas išliks su savo data: vėlesni įvykiai nebus tyliai įrašomi į seną vertinimą. Ilgesniuose laikotarpiuose nauji faktai vertinami kartu su ankstesne įvykių eiga, nekartojant visų naujienų.
