30 dienų · Rinkų apžvalga
30 dienų: palūkanų griežtinimą pakeitė realaus pajamingumo atokvėpis
Per 30 dienų energijos ir finansavimo sąnaudos vėl tapo svarbesnės. Rugsėjo 17 d. galutinė euro zonos infliacija siekė 3,2 %, Lietuvoje 5,6 %. JAV bei Europos centriniai bankai šį mėnesį padidino palūkanų normas, nors JAV obligacijų pajamingumas vakar sumažėjo. Pajamų atsvara išlieka, tačiau investuotojui svarbu, kiek jų virsta pelnu.
Apžvelgiamas laikotarpis: 2026-08-24 – 2026-09-22Informacija iki 6 min. skaitymo
Nuo ankstesnės duomenų ribos pasikeitė trys dalykai. Rugsėjo 21 d. JAV dešimties metų nominalus pajamingumas sumažėjo iki 4,96 %, realus iki 2,62 %, o S&P 500 pakilo 1,49 %. Tą pačią dieną ECB paskelbė, kad dujų kainų pokyčiai vartotoją pasiekia greičiau, o įmonių apklausoje sąnaudų lūkesčiai gerokai viršijo pelno lūkesčius. Rugsėjo 22 d. iki 07:00 Pietų Korėjos centrinis bankas suteikė 34,00 trln. vonų 14 dienų likvidumo, bet bazinių palūkanų nesumažino.
Ilgesnio laikotarpio išvada išlieka: vien mažesnis pajamingumas dar negarantuoja didesnio akcijų pelno ar saugios obligacijų grąžos. Reikia atskirti realią diskonto normą, infliacijos kompensaciją, kredito kokybę ir įmonės gebėjimą perkelti energijos bei darbo sąnaudas. Trumpalaikis centrinio banko likvidumas nėra tas pats, kas ekonomikos paklausos atsigavimas.
30 dienų
Kas įvyko
Rugpjūčio pabaiga: ekonomika augo, tačiau vartotojas rinkosi atsargiau
Mėnesio pradžioje nebuvo pagrindo visos ekonomikos vadinti silpna. Rugpjūčio 26 d. paskelbtas antras JAV antrojo ketvirčio bendrojo vidaus produkto (angl. Gross Domestic Product) įvertis rodė 1,5 % augimą metiniu tempu. Tai maždaug 0,4 % daugiau nei ankstesnį ketvirtį, o ne 1,5 % daugiau per tris mėnesius. Privati vidaus paklausa augo sparčiau už bendrą rodiklį, todėl vienas skaičius neapibūdino visų verslų padėties.
Vartojimo duomenys tuo pat metu priminė, kad didesnė išleista dolerių suma nebūtinai reiškia daugiau nupirktų prekių. Rugpjūčio 26 d. paskelbtas liepos asmeninio vartojimo išlaidų kainų indeksas (angl. Personal Consumption Expenditures Price Index) rodė 3,7 % metinį kainų padidėjimą. Realios vartojimo išlaidos, iš kurių pašalintas kainų poveikis, per mėnesį padidėjo mažiau nei 0,1 %. Šį skirtumą verta prisiminti skaitant bendrovių pranešimus apie augančias pajamas.
Technologijų tiekėjai parodė ne pažadus, o uždirbtą pelną
Stipriausią atsvarą išlaidų nerimui suteikė technologijų rezultatai. Rugpjūčio 26 d. lustų kūrėja „NVIDIA“ paskelbė 96,221 milijardų JAV dolerių ketvirčio pajamas, 106 % daugiau nei prieš metus. Veiklos pelnas pagal JAV apskaitos standartus augo dar sparčiau, 124 %. Tai ketvirčio, pasibaigusio liepos 26 d., rezultatai, nors bendrovė savo finansiniame kalendoriuje jį vadina 2027 metų antruoju ketvirčiu.
Pajamų augimą rugsėjo 2 d. patvirtino ir puslaidininkių bei infrastruktūros programinės įrangos bendrovė „Broadcom“. Jos ketvirčio pajamos siekė 29,6 milijardų dolerių ir buvo 86 % didesnės nei prieš metus. Dvi bendrovės nėra visas sektorius, tačiau jų rezultatai rodo, kad dalis dirbtinio intelekto infrastruktūros paklausos jau virto pardavimais. Atskirai lieka klausimas, kiek uždirbs šią įrangą perkantys klientai.
Rugsėjo pradžia: augimas ir brangesnė energija atsirado toje pačioje nuotraukoje
Europos statistika neleido paprastai pasirinkti tarp gero augimo ir blogos infliacijos. Rugsėjo 1 d. išankstinis euro zonos rugpjūčio įvertis rodė 3,3 % metinį vartotojų kainų augimą, palyginti su 2,9 % liepą. Energija per metus brango 14,3 %, tačiau paslaugų kainų augimas sulėtėjo. Tai nevienodas kainų judėjimas, o ne vienu tempu brangstantis visas vartojimo krepšelis.
Rugsėjo 7 d. euro zonos antrojo ketvirčio augimas patikslintas iki 0,6 % per ketvirtį. Tai geresnis ankstesnio laikotarpio įvertis, ne rugsėjį staiga atsiradęs papildomas augimas. JAV rugsėjo 4 d. paskelbtas 162 tūkstančiais darbo vietų padidėjimas rugpjūtį taip pat rodė atsparumą. Birželio ir liepos prieaugis buvo gerokai mažesnis. Verslas dar turėjo klientų, bet dėl to nebuvo lengviau pažadėti greitą palūkanų mažinimą.
Naftos problema buvo ne vien jos kaina, bet ir pristatymas
Energijos istoriją sunkino nepatikimas tiekimas. Rugsėjo 5 ir 8 d. JAV Centrinė karinė vadovybė pranešė apie smūgius Irano tanklaiviams. Tai konflikto šalies pranešimai, o ne nepriklausomas visų naftos srautų matavimas. Vis dėlto jie priminė, kad birželio diplomatinis susitarimas dar nereiškė patikimai atkurtos laivybos.
JAV Energetikos informacijos administracijos rugsėjo 9 d. prognozėje numatyta maždaug 90 JAV dolerių už barelį vidutinė „Brent“ naftos kaina antrąjį pusmetį. Ji padidinta 8 doleriais, arba maždaug dešimtadaliu, nuo ankstesnės 82 dolerių prognozės. Modelio įvestys baigtos rugsėjo 3 d., todėl šio pakeitimo negalima priskirti vėlesniems kariniams pranešimams. Tai prognozė, ne šiandienos biržos kaina. Vežėjams ir energiją importuojančiai pramonei svarbu, ar realesnį tiekimą lydės mažesnės sąskaitos.
Rugsėjo 10 d.: Europa pasirinko didesnes palūkanas
Europos Centrinis Bankas nusprendė visas tris pagrindines palūkanų normas padidinti 0,25 procentinio punkto. Indėlių galimybės palūkanų norma rugsėjo 16 d. padidėjo nuo 2,25 iki 2,50 %. Sprendimas jau priimtas, tačiau jo įsigaliojimo data nėra paskelbimo data.
Banko prognozėse energijos šokas tebėra kliūtis grįžti prie 2 % infliacijos tikslo. Tai apsunkina padėtį bendrovėms, kurioms vienu metu brangsta ir kuras, ir paskolos. Bankų palūkanų pajamos gali didėti, tačiau silpnesni klientai didina paskolų negrąžinimo riziką. Vien centrinių bankų palūkanų padidinimas todėl nėra vienodai gera naujiena visam finansų sektoriui.
Rugsėjo 11 d.: metinė infliacija nepakilo, bet mėnesio žinia nebuvo rami
JAV vartotojų kainų indeksas (angl. Consumer Price Index, CPI) rugpjūtį per metus padidėjo 3,4 %, tiek pat kaip liepą. Tačiau mėnesinis pokytis, pašalinus įprastą sezoniškumą, paspartėjo nuo 0,1 iki 0,4 %. Tai jau rugsėjo 11 d. paskelbti duomenys, ne būsimas įvykis.
Krepšelyje be maisto ir energijos vaizdas taip pat nevienodas. Metinis augimas sulėtėjo nuo 2,5 iki 2,4 %, tačiau mėnesinis padidėjo nuo 0,2 iki 0,3 %. Todėl netikslu sakyti, kad visas kainų spaudimas sustiprėjo vienodu mastu. Centrinis bankas turės vertinti ir paskutinių mėnesių tempą, ir platesnę tendenciją.
Kaip gali metinė infliacija nekisti, o mėnesinė didėti?
Metinis pokytis lygina kainų lygį su tuo pačiu mėnesiu prieš metus. Mėnesinis lygina du gretimus mėnesius. Naujas brangimas gali pakeisti panašų seną mėnesį, todėl metinis skaičius lieka toks pats. Rodiklis be maisto ir energijos padeda įžvelgti kitų kainų kryptį, bet neatspindi visos gyventojo sąskaitos.
? Bendrasis vidaus produktas ir kainų indeksai: kaip skaityti?
Bendrasis vidaus produktas (angl. Gross Domestic Product) matuoja ekonomikoje sukurtų galutinių prekių bei paslaugų vertę. Realus augimas pašalina kainų įtaką. JAV ketvirčio augimas dažnai pateikiamas metiniu tempu, tarsi toks pokytis kartotųsi keturis ketvirčius. Vartotojų kainų indeksas (angl. Consumer Price Index) matuoja kainų krepšelį pagal vartojimo svorius. Metinis ir mėnesinis jo pokyčiai turi skirtingą palyginimo bazę. Asmeninio vartojimo išlaidų kainų indeksas (angl. Personal Consumption Expenditures Price Index) apima ir išlaidas vartotojo naudai, naudoja kitokius svorius bei atsižvelgia į vartojimo sudėties kaitą; šių dviejų kainų indeksų nereikia tapatinti.
Rugsėjo 11 d.: energijos tiekimo atsigavimo teko laukti ilgiau
Tarptautinės energetikos agentūros rugsėjo 11 d. prognozėje šiemet numatytas didesnis naftos pasiūlos nei paklausos sumažėjimas. Tai prognozė, ne galutinis metinis rezultatas.
Prancūzijos pavyzdys: pinigų yra, bet jie kainuoja daugiau
Rugsėjo 14 d. Prancūzijos dešimties metų valstybės obligacijų pajamingumo orientyras siekė 4,48 %. Rugsėjo 1 d. jis buvo 4,19 %. Pokytis per šias sesijas sudaro 0,29 procentinio punkto; tai ne mėnesio investavimo grąža. Aukštesnė naujos skolos kaina gali ilgainiui padidinti biudžeto palūkanų išlaidas, tačiau esamų fiksuotų palūkanų skolų kuponai dėl to savaime nepasikeičia.
Profesionalus portfelio valdymas
Portfeliui reikia plano, ne skubos.
Aptarkime tavo tikslus, priimtiną riziką ir investavimo laiką. Sužinosi, kaip būtų sudaromas ir prižiūrimas tavo portfelis.
Pirmas pokalbis nemokamas ir neįpareigoja.
30 dienų
Kas svarbu dabar
Dabar svarbiausia atskirti palankesnę diskonto normą nuo pelno spaudimo
Rugsėjo 21 d. JAV ilgas pajamingumas sumažėjo, nors dvejų metų lygis nepasikeitė. Realus dešimties metų pajamingumas krito kiek daugiau nei nominalus, todėl išvestinis infliacijos kompensavimo dydis beveik nepasikeitė. Šis derinys trumpuoju laikotarpiu palankesnis ilgos trukmės obligacijoms ir akcijoms, kurių vertė remiasi tolimesniu pelnu. Tačiau jis nėra įrodymas, kad ekonomikos ar kainų rizika baigėsi.
ECB duomenys paaiškina atsvarą. Dujų kainų šokas dabar gali greičiau pasiekti vartotoją, o įmonės dažniau tikisi didesnių sąnaudų ir atlyginimų nei didesnio pelno. Todėl palūkanoms jautraus turto vertinimas gali gerėti tuo pat metu, kai dalies įmonių marža blogėja. Kainodaros galia, skolos terminas ir energijos intensyvumas tampa svarbesni už vien sektoriaus pavadinimą.
Pietų Korėjos 34,00 trln. vonų operacija parodo trečią kanalą: finansų sistemos likvidumą. Ji gali stabilizuoti trumpą finansavimą, bet neatsako, ar galutinė paklausa auga. Obligacijų portfelyje verta lyginti trukmę ir kredito kokybę, akcijose maržą ir grynąją skolą, o kelių valiutų portfelyje vietos turto grąžą su valiutos pokyčiu. Galimybė yra mažėjanti reali grąža kartu su atspariu pelnu; rizika yra greitesnis energijos perdavimas kartu su mažėjančia paklausa.
? Kodėl keturi grafikai rodo ne vieną, o kelis kanalus?
Pajamingumo kreivė rodo terminų kainą, realaus ir nominalaus pajamingumo skirtumas padeda atskirti realią grąžą nuo infliacijos kompensacijos, energijos grafikas rodo kainų perdavimo laiką, o įmonių apklausa rodo lūkesčių kryptį. Nė vienas jų atskirai nėra viso portfelio prognozė.
30 dienų
Ko laukiame
Ko laukiame
Rugsėjo 24 d. įsigalios naujas Japonijos banko palūkanų orientyras. Spalio 6 d. baigsis Pietų Korėjos 14 dienų likvidumo operacija. Spalio 2 d. numatyti JAV darbo rinkos ir euro zonos infliacijos duomenys padės patikrinti, ar mažesnis realus pajamingumas dera su atsparia paklausa. Ilgesnio laikotarpio išvadą pakeistų faktinės įmonių maržos, o ne vien apklausos: jei pelnas atlaikys sąnaudų spaudimą, palankesnė diskonto norma turės tvirtesnį pagrindą; jei ne, vertinimų atokvėpis gali būti trumpas.
Svarbu žinoti. Tai bendro pobūdžio rinkų analizė, o ne individuali rekomendacija pirkti ar parduoti. Istoriniai duomenys ir bendrovių rezultatai negarantuoja būsimos grąžos. Prognozės ir sąlyginiai scenarijai gali nepasitvirtinti.
Kaip išsaugoma istorija ir kas atnaujinama?
Visi penki šios publikacijos laikotarpiai remiasi ta pačia duomenų data. Savaitė čia reiškia paskutines 7 dienas, ketvirtis – 90 dienų, metai – slenkančius 12 mėnesių. Naujos dienos leidimas papildys istoriją atskira nuoroda. Šis tekstas išliks su savo data: vėlesni įvykiai nebus tyliai įrašomi į seną vertinimą. Ilgesniuose laikotarpiuose nauji faktai vertinami kartu su ankstesne įvykių eiga, nekartojant visų naujienų.
