Ketvirtis · Rinkų apžvalga
Technologijų pajamos auga, finansavimo išlaidos vejasi
Siemens lapkričio 12 d. paskelbti išmaniosios infrastruktūros užsakymai patvirtino, kad duomenų centrų plėtra kuria paklausą ir už lustų gamyklų ribų. Tačiau CoreWeave palūkanų sąnaudos ir SoftBank įrangos avansų nurašymas neleidžia visos technologijų istorijos sutapatinti su augančiomis pajamomis. Per šias 90 dienų keli centriniai bankai didino palūkanas, todėl ypač svarbu atskirti įrangos tiekėją nuo skolomis augančio jos pirkėjo.
Apžvelgiamas laikotarpis: 2026-08-15 – 2026-11-12Informacija iki 11 min. skaitymo
Lapkričio 11 d. JAV Nasdaq Composite atšoko 1,60 %. Šiandien Siemens pateikė naujus infrastruktūros rezultatus, SoftBank paaiškino įrangos avansų nuostolį ir būsimą susigrąžinimą, o Japonijoje sustiprėjo gamintojų kainų augimas.
Rugsėjį padidinti JAV, euro zonos ir Japonijos palūkanų lygiai tebegalioja. Rekomenduojamos JAV ir Kinijos prekybos lengvatos nėra jau įsigalioję mažesni muitai.
Ketvirtis
Kas įvyko
Rugpjūtį ir rugsėjį stiprėjo ir technologijų paklausa, ir palūkanų spaudimas
Rugpjūčio 26 d. lustų kūrėja NVIDIA paskelbė, kad per ketvirtį iki liepos 26 d. uždirbo 96,221 mlrd. JAV dolerių pajamų, 106 % daugiau nei prieš metus. Veiklos pelnas padidėjo 124 %. Tai ankstesnio ketvirčio rezultatas, paskelbtas šiame apžvalgos laikotarpyje. Jis rodė realią įrangos paklausą, tačiau neatsakė, kada ją perkantys duomenų centrai susigrąžins savo investicijas.
Rugsėjį trys didieji centriniai bankai padidino palūkanas. Europos Centrinis Bankas rugsėjo 10 d. nusprendė nuo rugsėjo 16 d. pakelti indėlių palūkanų normą nuo 2,25 % iki 2,50 %. JAV Federalinė rezervų sistema rugsėjo 16 d. pakėlė savo tikslinį intervalą nuo 3,50–3,75 % iki 3,75–4,00 %. Japonijos bankas rugsėjo 18 d. nustatė 1,25 % tikslą, taikomą nuo rugsėjo 24 d., vietoj ankstesnio 1,00 %.
Šie sprendimai skirtingai veikia esamus ir naujus sandorius. Naują paskolą imanti įmonė ar šeima gali susidurti su didesnėmis palūkanomis, o senesnės fiksuotų palūkanų obligacijos tampa mažiau patrauklios už naujai siūlomą skolą. Vis dėlto konkrečios paskolos kaina priklauso ir nuo banko maržos bei sutarties. Centrinių bankų procentai nėra visiems vienodai prieinamos indėlio ar paskolos sąlygos.
? Palūkanų didinimas: ką reiškia 25 baziniai punktai?
Tai 0,25 procentinio punkto, pavyzdžiui, pokytis nuo 2,25 % iki 2,50 %. JAV rodiklis yra tikslinis vienos nakties palūkanų intervalas, o euro zonos rodiklis šiame tekste yra centrinio banko indėlių palūkanų norma.
Prekybos pasiūlymas ir pristatyta energija nėra tas pats
Rugsėjo 25–27 d. JAV ir Kinija paskelbė rekomendacijas palankesniems muitams maždaug po 30 mlrd. JAV dolerių prekių kiekviena kryptimi. Tarp JAV eksporto prekių buvo žemės ūkio produktai ir medicinos įranga, tarp Kinijos prekių JAV rinkai – smulkūs buitiniai prietaisai ir žaislai. Tai rekomenduoti sąrašai, kuriems dar reikalingi šalių teisiniai sprendimai, ne patvirtintas visų šių prekių atpigimas.
Spalio 14 d. Tarptautinė energetikos agentūra aprašė trapų naftos tiekimo atsigavimą rugsėjį ir atsinaujinusias atakas Persijos įlankoje. Vien žaliavos išgavimo padidėjimo nepakanka, jeigu neveikia perdirbimas ar pristatymas. Transporto bendrovei reikia konkretaus kuro sutartu laiku, todėl mažesnė vienos dienos naftos kaina dar negarantuoja mažesnės jos išlaidų eilutės.
Spalio 15 d. Taivano lustų gamintoja TSMC paskelbė 46,72 mlrd. JAV dolerių trečiojo ketvirčio pajamas. Ketvirtajam ketvirčiui ji numatė 52,3–54,3 mlrd. dolerių. Tai svari atsvara nuogąstavimams dėl technologijų paklausos, bet antrasis skaičius tebėra bendrovės prognozė. Įrangos užsakymų ir juos finansuojančių klientų pajamų augimas nebūtinai sutampa laike.
Spalio pabaigoje bankų sprendimai išsiskyrė
JAV centrinis bankas spalio 28 d. paliko rugsėjį nustatytą intervalą, Europos Centrinis Bankas spalio 29 d. nepakeitė savo trijų palūkanų, o Japonijos bankas spalio 30 d. išlaikė 1,25 % tikslą. Tačiau Kanados bankas spalio 28 d. pakėlė vienos nakties palūkanų tikslą nuo 2,25 % iki 2,50 %. Jo paaiškinime svarbi buvo rizika, kad ilgai brangus kuras persiduos kitų prekių ir paslaugų kainoms.
Australijos centrinis bankas po rugsėjo 29 d. didinimo iki 4,60 % lapkričio 3 d. padidino palūkanų tikslą dar iki 4,85 %. Anglijos bankas lapkričio 5 d. pakėlė bazinę palūkanų normą nuo 3,75 % iki 4,00 %. Vadinasi, kelių bankų pauzė nereiškė bendro pasaulinio perėjimo prie pigesnio skolinimosi. Daug skolų turinčioms įmonėms svarbi jų finansavimo valiuta ir artimiausia paskolos pratęsimo data.
Lapkričio pradžioje rizika pasirodė ir akcijų kainose
Lapkričio 5 d. JAV Nasdaq Composite kainų indeksas smuko 5,52 %, o platesnis S&P 500 – 4,36 %. Nasdaq penktadienį atsigavo 1,09 %, tačiau nuo spalio 30 d. iki lapkričio 6 d. vis tiek sumažėjo 3,37 %. Japonijos Nikkei 225 per tą patį savaitės uždarymų intervalą prarado 9,25 %. Šie savaitės pokyčiai nėra visų 90 dienų grąža.
? Akcijų indekso pokytis: kokia yra palyginimo bazė?
JAV indeksai lyginami JAV doleriais, Japonijos indeksas – jenomis; tai kainų pokyčiai be dividendų. Fondo investuotojo rezultatą eurais dar keičia valiutos kursas, mokesčiai ir fondo sudėtis.
Politika papildė įmonių išlaidų neapibrėžtumą. Po lapkričio 3 d. JAV rinkimų senatorius Sheldon Whitehouse lapkričio 4 d. paskelbė apie demokratų laimėtą abiejų Kongreso rūmų kontrolę. Lapkričio 5 d. Senato demokratų lyderis Chuck Schumer įvardijo siekį keisti muitus ir neleisti duomenų centrų elektros išlaidų perkelti gyventojams. Tai politiniai pareiškimai ir būsimos darbotvarkės ketinimai, ne įsigalioję mokesčiai ar muitų panaikinimas.
Lapkričio 6 d. paskelbta, kad JAV spalį ne žemės ūkio sektoriuje padaugėjo 165 tūkst. darbo vietų, o nedarbas siekė 4,1 %. Ankstesnių mėnesių duomenys taip pat pataisyti į geresnę pusę. Lapkričio 5 d. preliminariai įvertintas trečiojo ketvirčio darbo našumas, reali produkcija per dirbtą valandą, didėjo, todėl vien akcijų kritimas nepatvirtino jau vykstančio visos ekonomikos nuosmukio.
Kainų duomenys parodė kitą kliūtį. Lapkričio 5 d. Eurostat paskelbė, kad euro zonos rugsėjo pramonės gamintojų kainos per metus pakilo 11,1 %, o be energijos – 3,5 %. Lapkričio 9 d. Kinija pranešė apie spalio gamintojų kainų augimą 5,7 %, bet vartotojų kainų augimas tesiekė 0,7 %.
? Gamintojų kainos: ar tai įmonių sąnaudos?
Rodiklis matuoja gamintojų parduodamų prekių kainų pokytį, o ne visų įmonių sąnaudas. Vartotojų kainų krepšelis ir svoriai skiriasi, todėl šių indeksų skirtumas nėra tiesiogiai apskaičiuotas įmonių pelno sumažėjimas.
Lapkričio 10 d. JAV kainų duomenys nepanaikino didesnių palūkanų rizikos
JAV darbo statistikos biuras lapkričio 10 d. paskelbė, kad spalį vartotojų kainos, pašalinus įprastą sezoniškumą, padidėjo 0,4 %, palyginti su rugsėju. Rugsėjį prieaugis siekė 0,6 %. Tačiau be maisto ir energijos kainos augo po 0,3 % trečią mėnesį iš eilės. Bendras lėtėjimas todėl dar nereiškė, kad panašiai silpnėja visas kainų spaudimas.
? Mėnesio infliacija: kodėl tai ne metinis palyginimas?
Šie pokyčiai lygina vartotojų prekių ir paslaugų krepšelį su ankstesniu mėnesiu, pašalinus įprastą sezoniškumą. Daugumai spalio metinių palyginimų trūksta 2025 m. spalio indekso, nes tuo metu nebuvo renkami apklausų duomenys; iš mėnesio skaičiaus metinės infliacijos apskaičiuoti negalima.
Federalinio rezervo valdytojas Christopher Waller tą pačią lapkričio 10 d., dar prieš kainų paskelbimą, sakė linkstantis gruodį palaikyti 0,25 procentinio punkto palūkanų didinimą. Jei bazinis mėnesio kainų prieaugis būtų apie 0,3 % ar didesnis, jo nuomone, reikėtų svarstyti ir 0,50 procentinio punkto didinimą. Vėlesnis duomuo sutapo su jo įvardyta sąlyga, tačiau tai vieno pareigūno pozicija, ne komiteto sprendimas ar rinkos tikimybė.
Jūsų investicijoms
Aptarkime jūsų portfelį
JAV iždo dešimties metų orientacinis pajamingumas lapkričio 10 d. pakilo iki 4,98 %, palyginti su 4,88 % lapkričio 9 d. Tai pakeitė ankstesnės savaitės mažėjimo kryptį. Tą dieną Nasdaq Composite kainų indeksas smuko 0,74 %. Šių įvykių sutapimas parodo finansavimo ir akcijų vertinimo įtampą, bet neįrodo, kad vien kainų pranešimas sukėlė kiekvieną rinkos sandorį.
? Pajamingumas: ar šis pokytis yra obligacijų fondo grąža?
JAV iždo orientaciniai pajamingumai apskaičiuojami iš rinkos kainų pagal vienodą terminą ir išreiškiami procentais per metus. Vienas bazinis punktas yra 0,01 procentinio punkto. Pajamingumo pokytis nėra fondo grąža; kitoms sąlygoms nekintant, jo padidėjimas mažina jau išleistos fiksuotų palūkanų obligacijos kainą.
Lustų gamintojo pardavimai pateikė konkrečią atsvarą
Taivano lustų gamintoja TSMC lapkričio 10 d. paskelbė spalį uždirbusi 586,890 mlrd. naujųjų Taivano dolerių pajamų. Tai 14,7 % daugiau nei rugsėjį ir 59,7 % daugiau nei 2025 m. spalį. Šis naujo ketvirčio pardavimų faktas papildo ankstesnius ketvirčio rezultatus, tačiau nėra mėnesio pelnas ar visų bendrovės klientų investicijų atsipirkimo rodiklis.
Lapkričio 11 d. Japonijos Nikkei 225 užsidarė 1,31 % aukščiau nei ankstesnę sesiją. Tai datuotas Japonijos kainų indekso atsigavimas, ne visos Azijos rinkų ar šio apžvalgos laikotarpio grąža. Taigi šių JAV ir Japonijos sesijų kryptys išsiskyrė.
Energijos tiekimas gerėjo, bet spalio vidurkis dar buvo brangus
Lapkričio 10 d. JAV energetikos informacijos administracija įvertino, kad sustabdyta Artimųjų Rytų naftos gavyba spalį sudarė apie 2,5 mln. barelių per dieną, palyginti su 10,9 mln. gegužės piko metu. Mažesni sutrikimai yra svarbi atsvara tiekimo baimei. Vis dėlto spalio Brent vidutinė kaina siekė 124 JAV dolerius už barelį, o rugsėjo – 114. Mėnesio vidurkis nėra šiandienos kotiruotė ir neatnaujina visų kuro tiekimo sutarčių vienu metu.
Lapkričio 11 d. Vokietija patvirtino kainų lėtėjimą
Lapkričio 11 d. Vokietijos statistikos tarnyba patvirtino, kad spalio metinė vartotojų kainų infliacija sulėtėjo iki 2,8 %, o be maisto ir energijos siekė 2,1 %. Tai galutiniai anksčiau skelbto išankstinio vertinimo duomenys, ne naujas netikėtas ankstesnio įverčio pakeitimas. Spalio 1 d. įsigaliojusi degalų mokesčių lengvata prisidėjo prie mažesnių kuro išlaidų; jos poveikio negalima automatiškai pratęsti visiems būsimiems mėnesiams ar visai euro zonai.
Lapkričio 11 d. JAV akcijos atšoko, palūkanų rizika liko
JAV technologijų bendrovių gausus Nasdaq Composite kainų indeksas lapkričio 11 d. užsidarė ties 25 466,19 punkto, palyginti su 25 065,87 punkto lapkričio 10 d. Tai 1,60 % vienos sesijos prieaugis po ankstesnio kritimo. Atšokimas rodo pasikeitusią tos sesijos akcijų kainą, ne mažesnį jau paskelbtą infliacijos rodiklį ar naują centrinio banko sprendimą.
CoreWeave: veiklos pelnas dar nepadengė palūkanų
JAV debesijos infrastruktūros bendrovė CoreWeave lapkričio 10 d. paskelbė 3,661 mlrd. JAV dolerių ketvirčio iki rugsėjo 30 d. pajamų, 168 % daugiau nei prieš metus. Veiklos pelnas siekė 207 mln. dolerių, bet grynosios palūkanų sąnaudos sudarė 846 mln. dolerių, o grynasis nuostolis – 709 mln. dolerių. Taigi didesnė serverių paklausa sukūrė pardavimus, tačiau akcininkui po visų sąnaudų pelno dar neliko.
? Veiklos ir grynasis pelnas: kodėl jų skirtumas svarbus?
Veiklos pelnas rodo įprastos veiklos rezultatą prieš finansavimo ir mokesčių bei kitas ne veiklos eilutes. Grynasis rezultatas apima ir jas. Vien palūkanų atėmimas iš veiklos pelno nėra visas grynojo pelno skaičiavimas.
Lapkričio 12 d. Siemens parodė, kam plėtra jau kuria pelną
Vokietijos Siemens išmaniosios infrastruktūros verslas už liepą–rugsėjį, paskutinį savo finansinių metų ketvirtį, paskelbė 8,665 mlrd. eurų užsakymų ir 7,239 mlrd. eurų pajamų. Palyginti su tuo pačiu ankstesnių metų ketvirčiu, tai atitinkamai 40 % ir 16 % augimas paskelbtomis vertėmis. Dideli duomenų centrų užsakymai daugiausia gauti JAV ir Europoje. Užsakymai nėra to paties ketvirčio pajamos: jie dar turi virsti pristatymais.
Šio Siemens verslo pelnas siekė 1,468 mlrd. eurų, o pelno marža padidėjo nuo 18,7 iki 20,3 %. Rezultatui padėjo ir JAV muitų grąžinimai, todėl viso pagerėjimo negalima priskirti vien didesniam įrangos pardavimui. Elektros įrangos tiekėjui duomenų centro statyba gali būti pelningas užsakymas dar prieš jo savininkui uždirbant iš skaičiavimo paslaugų.
SoftBank atskyrė patirtą avansų nuostolį nuo būsimo susigrąžinimo
Japonijos investicijų grupės SoftBank lapkričio 12 d. papildymas paaiškino lapkričio 10 d. rezultatų įrangos avansų problemą. Iš 9,5 mlrd. JAV dolerių sukauptų avansų įrangai per ketvirtį iki rugsėjo 30 d. nurašyta 2,9 mlrd., o balanse liko 6,6 mlrd. Bendrovė tikisi 5,6 mlrd. susigrąžinti per PORTS–Pike elektros gamybos projektą: 3,4 mlrd. artimiausiu metu ir 2,2 mlrd. iki 2027 m. pabaigos. Dar 1,0 mlrd. tikimasi susigrąžinti vėliau. Tai lūkesčiai ir terminai, ne jau gauti pinigai; avansų nurašymas taip pat nėra visi su įranga susiję nuostoliai.
Japonijoje kainų spaudimas lapkričio 12 d. nesumažėjo
Japonijos banko išankstiniai spalio duomenys parodė 7,1 % metinį vidaus gamintojų kainų augimą, palyginti su 6,8 % rugsėjį. Tai prekių kainos tarp įmonių, ne vartotojų krepšelio infliacija ar naujas palūkanų sprendimas. Šis skirtumas svarbus: Vokietijos vartotojams sumažėjusios kuro išlaidos dar nereiškia, kad Japonijos pramonė susiduria su tokia pačia sąnaudų kryptimi.
Ketvirtis
Kas svarbu dabar
Skirtingi fondai gali priklausyti nuo tų pačių pirkėjų
NVIDIA ar TSMC akcijas turintis fondas dalyvauja lustų tiekėjų versle. Duomenų centrų plėtotojų akcijos ar obligacijos priklauso ir nuo elektros, paskolų bei įrangos keitimo išlaidų. Fondų pavadinimai ir įmonės gali skirtis, tačiau jų pardavimus gali palaikyti tie patys klientų investicijų biudžetai. Tikras rizikos išskaidymas todėl vertinamas pagal pinigų šaltinius ir įsipareigojimus, ne vien skirtingų fondų skaičių.
Galimybė atsiranda, kai užsakymai virsta pinigais, liekančiais po investicijų ir palūkanų. Rizika didesnė ten, kur pajamos priklauso nuo dar nepastatytų pajėgumų, o skolos palūkanas jau reikia mokėti. Politinis ketinimas perskirstyti elektros tinklo išlaidas šio skirtumo savaime nepanaikina: poveikiui nustatyti būtini įsigalioję teisės aktai ir konkrečios sutartys.
Obligacijų apsauga priklauso nuo infliacijos priežasties
Naujas pajamingumo kilimas parodo, kad ilgo termino obligacijos ne visada apsaugo nuo akcijų kritimo. Jei nerimą sukelia infliacija ir didesnių palūkanų rizika, abi turto klasės gali atpigti kartu. Trumpesnis skolos terminas paprastai reiškia mažesnį kainos svyravimą, bet ne panaikintą kredito ar valiutos riziką.
Atkurta gavyba negarantuoja vienodos naudos
Mažėjantys gavybos sutrikimai gali padėti transportui ir daug energijos naudojantiems gamintojams, jeigu kuras iš tiesų pristatomas pigiau. Naftos gavybos bendrovėms mažesnė pardavimo kaina veiktų priešingai, nors parduotos apimtys galėtų didėti. Abiem pusėms svarbios sutartys, atsargos ir tiekimo maršrutai, ne vien bendras gavybos atsigavimas.
Ketvirtis
Ko laukiame
Lapkričio 12 d.: ar darbo rinkos atsvara išlieka?
Šiandien 15:30 Lietuvos laiku numatyti JAV savaitiniai prašymų nedarbo išmokai duomenys. Jie papildys spalio darbo vietų ataskaitą: ar įmonių darbuotojai dažniau netenka darbo, nepaisant augančių technologijų užsakymų? Šis savaitinis rodiklis nėra visų bedarbių skaičius ir nepakeičia mėnesinio nedarbo lygio.
Lapkričio 13–18 d.: ar kainų spaudimą atsveria paklausa ir pelnas?
Lapkričio 13 d. JAV spalio gamintojų kainos ir kitas euro zonos trečiojo ketvirčio ekonomikos augimo įvertis papildys skirtingas istorijos dalis. Pirmasis rodys įmonių pardavimo kainas, antrasis – ekonomikos apimtį. Palankesnis portfeliui derinys būtų silpnesnis kainų spaudimas be staigaus paklausos nuosmukio; vieno rodiklio nepakanka patvirtinti abu.
Lapkričio 17 d. vėlai vakare Lietuvos laiku numatyti NVIDIA rezultatai, o lapkričio 18 d. 00:00 – jų aptarimas. Svarbu, ar pajamos ir pelningumas pagrindžia technologijų investicijų mastą. Lapkričio 18 d. 21:00 Federalinio rezervo spalio posėdžio protokolas parodys tuometinį palūkanų vertinimą; naujesnės infliacijos jis dar neapims.
Gruodžio 8–10 d.: pirmiau sprendimas, paskui naujas kainų patikrinimas
Federalinio rezervo posėdis vyks gruodžio 8–9 d. Klausimas – ar komitetas keis dabartinį 3,75–4,00 % palūkanų intervalą, o ne ar įgyvendins jau priimtą didinimą. Gruodžio 10 d. TSMC lapkričio pajamos ir JAV lapkričio vartotojų kainos leis patikrinti dviejų svarbiausių šio laikotarpio veiksnių tęstinumą. JAV kainų pranešimas bus jau po palūkanų sprendimo.
Svarbu žinoti. Tai bendro pobūdžio rinkų analizė, o ne individuali rekomendacija pirkti ar parduoti. Istoriniai duomenys ir bendrovių rezultatai negarantuoja būsimos grąžos. Prognozės ir sąlyginiai scenarijai gali nepasitvirtinti.
Kaip išsaugoma istorija ir kas atnaujinama?
Visi penki šios publikacijos laikotarpiai remiasi ta pačia duomenų data. Savaitė čia reiškia paskutines 7 dienas, ketvirtis – 90 dienų, metai – slenkančius 12 mėnesių. Naujos dienos leidimas papildys istoriją atskira nuoroda. Šis tekstas išliks su savo data: vėlesni įvykiai nebus tyliai įrašomi į seną vertinimą. Ilgesniuose laikotarpiuose nauji faktai vertinami kartu su ankstesne įvykių eiga, nekartojant visų naujienų.
